重庆瑜欣平瑞电子股份有限公司（以下简称“瑜欣电子”或“发行人”）首次公开发行 1,837 万股人民币普通股（A 股）（以下简称“这次发行”）的申请已经深圳证券交易所（以下简称“深交所”）创业板上市委员会审议通过，并获中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）证监许可〔2022〕579 号文予以注册。

  发行人和申万宏源证券承销保荐有限责任公司（以下简称 “保荐人（承销总干事）”）协商确定本次发行价格为25.64元/股。

  我国通用汽油机及终端产品出口比例高，约占产量的 80%，出口到美国、欧 洲等全球绝大多数发达国家和地区。随着国际贸易形势日趋紧张，目标出口国采 用各类法规、认证条件在安全、节能、排放、噪音、EMC、有害于人体健康的物质、能效要求 等方面提高门槛，形成壁垒。

  知识产权方面：2020 年 2 月 5 日，应美国立式发动机生产商联盟提交的申 请，美国商务部决定对原产自中国的排量为 225CC 至 999CC 立式发动机及零件 真正开始启动反倾销和反补贴调查，被调查产品大多数都用在骑乘式割草机和零转弯半径 割草机；2020 年 4 月 8 日，应百力通提交的申请，美国商务部真正开始启动对原产 于中国的排量为 99cc 至 225cc 的小排量立式发动机及零部件产品启动反倾销及 反补贴调查；2020 年 6 月 16 日，应美国厂商 MTD 提出的申请，美国商务部对 原产于中国的手扶式割草机启动反倾销和反补贴调查。

  关税方面：2018 年 6 月，美国提出对 500 亿美元来自中国的工业部件、机 械、半导体和其他非消费类商品加征 25%的关税，分两批实施：自 2018 年 7 月 6 日开始对 340 亿美元的产品征收 25%关税，自 2018 年 8 月 23 日开始对 160 亿 美元的产品征收 25%关税；2018 年 9 月 24 日，美国决定对从中国进口的 2000 亿美元商品加征 10%的关税，自 2019 年 5 月 10 日起提高到 25%。

  排放标准方面：2020 年 6 月 CARB 提出了未来通用汽油机及终端产品排放 法规要求的草案：到 2023 年在年排放限值、耐久周期、蒸发排放和颗粒物测试 等方面的标准将大幅度的提升，到 2025 年实现零排放；低碳便携式发电机 UL2201 标准（第二版）在一氧化碳排放率和机组的密闭空间停机测试方面的要求都大大 提升。

  如果出口国的贸易政策继续收紧（技术壁垒持续提高对国内企业的研发能力和质量控制提出更高要求，关税壁垒直接削弱我国通机出口产品长期依靠的价格 优势，关税继续加征将导致发行人根据协议中约定的调价机制出现外销产品价格 下调幅度超过报告期实际调价幅度，双反调查扩大范围到垂直轴动力产品以外的 整机产品会加大对发行人主要客户的影响），将对发行人经营业绩产生较大不利 影响。

  我国通机零部件行业经营企业众多，市场化程度较高，随着下游整机制造业 市场规模的逐步扩大将吸引更加多的竞争者进入。同时，东南亚、南美等具有成本 优势的生产基地逐渐吸引全球整机厂商的采购订单转移，市场之间的竞争将更激烈。 激烈的市场之间的竞争可能会引起行业产品价格和利润率下降。如果发行人的业务发展速 度不能跟上行业发展水平，发行人在行业内的竞争优势将被逐渐削弱，市场占有率 可能下降。

  2019 年、2020 年和 2021 年，公司对隆鑫通用、百力通、本田、雅马哈、科 勒和江淮动力等前五大客户销售额合计占当期营业收入的比重分别为 61.32%、 58.51%和 59.88%，客户集中度较高。若公司大客户因进出口贸易政策变动（2020 年 6 月，美国商务部将隆鑫通用列为割草机双反强制应诉企业），或客户自身发 展战略变更（2019 日本百力通相关业务转移至百力通的美国工厂；2020 年 7 月， 百力通启动重组程序），或客户股东经营状况不佳（2018 年隆鑫通用的控制股权的人 出现债务危机），都将给发行人的销售和生产经营带来不确定性。此外，如果公 司在产品价格、可靠性、交货及时性、技术更新等方面不能持续满足核心通机厂 商的要求和标准，将可能会引起公司主要客户流失，从而面临公司经营业绩产生较 动的风险。

  发行人产品的主要原材料为电子元器件（集成电路、三极管类、二极管类、 电容等）、金属材料（钢材、铝材、砂铸件材料等）、漆包线、冲压件、火花帽、 化工材料、磁钢、线束护套接插件、印制板、农机机电加工配件、砂铸件等。2019 年、2020 年和 2021 年，公司原材料占主营业务成本的比重分别为 80.11%、83.63% 和 86.44%，占比较高，原材料价格波动将对公司的经营业绩产生较大影响，尤 其是钢材、铝材、铜材（漆包线和高压线）等大宗商品的价格频繁变动将直接影 响公司采购成本的稳定性。如果主要原材料价格短期内大幅度波动，而公司不能及 时调整产品营销售卖价格，或者客户不接受价格调整，将直接影响公司毛利率，给发 行人经营业绩带来不利影响。

  2020 年下半年全球大宗商品涨价已现端倪，2021 年以来涨势加剧，受此影响，2021 年，发行人主要原材料漆包线、钢材、三极 管类等市场行情报价均呈上涨趋势，其平均采购价格较 2020 年平均采购价格涨幅分 别为 33.03%、44.19%、26.58%，相应导致主营业务毛利率由 2020 年的 28.19% 下降至 22.69%。另一方面，发行人产品对电子元器件类原材料在技术参数和型 号规格方面具有适配性要求，因此采购电子元器件等原材料需在市场进行多方面 比选，目前市场具有稳定供给能力的超高的性价比供应商数量有限，此类原材料供应 的市场变动将对发行人产品质量和价格产生冲击。

  最近三年，公司分别实现营业收入29,191.00万元、40,899.26万元和65,502.37 万元，相较于下游整机厂商，收入规模并不大。报告期内，发行人核心产品点火 器、数码变频发电机变流器已处于较高的行业领头羊，但由于通机零部件单位 价值低于整机，导致该细分市场领域的总体规模体量不大。

  未来，若发行人所处 行业市场增长乏力，或公司不能持续保持市场领头羊，或不能因时制宜地持续 推出新产品、拓展市场应用场景，则公司可能面临收入增速减缓甚至停滞的风险， 从而削弱公司的整体抗风险能力。分产品来看，公司未来的成长性风险具体体现如下： 变频发电机电源系统配件业务方面，传统励磁发电机将逐步被变频发电机取代，我国变频发电机市场未来几年预计将保持 30%以上的复合增长率。公司变频 发电机用变流器全球市场排名第三、国内排名第二，在国内的市场占有率约为 25%， 该产品系公司未来几年主要的增长动力，且这次募集资金投资项目为数码变频发 电机关键电子控制器件产业化项目。但是，公司该产品系列面临别的企业的竞争， 若公司不能持续保持或提升该产品的市场竞争力，可能面临市场占有率下降，募投 项目建成后产能利用率不足，从而制约公司未来几年业务规模迅速增加的风险。

  新能源业务方面，尽管报告期内公司新能源产品收入快速增速，但 2021 年 新能源产品收入为 3,568.20 万元，收入占比仅为 5.45%。公司在新能源业务方面 无先发优势，尚未建立起显著优于同侪的核心竞争优势，新能源业务拓展面临更 为激烈的市场之间的竞争。未来若公司不能因时制宜地持续推出新产品、拓展市场应用 场景，则公司可能面临新能源产品收入增速减缓的风险。 一氧化碳报警器增量业务方面，尽管国际标准对便携式发电机一氧化碳排放 和安全的规定产生了较为明确的一氧化碳报警器等全新产品需求，但初期的潜在 市场规模并不大（约 6-8 亿元/年）。按照发行人发电机电源配件类产品目前约 20% 的市场占有率测算，未来三年发行人的一氧化碳报警器收入预计可达到 1.2-1.6 亿 元/年。

  上述收入预测能否实现，存在以下风险：第一，目标市场对便携式发电机 一氧化碳排放和安全的认证标准未能严格执行；第二，发行人在一氧化碳报警器 的市场占有率不能够达到发行人目前在变频发电机配件市场的占有率。 通机动力电装品业务方面，发行人点火器市场占有率排名第一，由于全球发 达地区市场增速不高，未来若通机制造向中国迁移的趋势放缓，或者发行人与国 内主要生产商的合作进展不如预期，该业务可能面临市场占有率下降、收入增长较 慢的风险。

  发行人产品大多数都用在通机发电机组、农林植保机械、小型工程机械、居民户 外活动设备、抢险救援机具和园林机械等领域，燃油类产品向新能源转型主要集 中体现在家用园林机械领域。电动园林机械具有噪音小、重量轻、更加节能环保 等优点，因此逐渐成熟的电动园林机械有几率会成为一种新的发展的新趋势。目前公司园 林机械领域客户仍以生产汽油机动力为主，若未来政府有关部门对电动园林机械 给予大力度政策支持，而公司在研发技术、产品研究开发等方面未能紧跟发展的新趋势， 导致公司未能及时有效开拓电动园林机械市场，则将对公司未来经营业绩产生不 利影响。